Informe mensual BRIC por Schroders

Los mercados BRIC avanzaron de forma sólida durante el mes siguiendo la senda de las rentabilidades obtenidas en septiembre.

Durante el mes de octubre, las Reserva Federal recortó los tipos de interés 25ç pbs, tras el recorte de septiembre de 50 pbs. Fue el mercado indio el que alcanzó la mejor rentabilidad del conjunto de los BRIC, a pesar de la profunda caída a mitad de mes, y la posterior publicación del Organismo Oficial de la Bolsa de las medidas de control que implementarían sobre los instrumentos derivados no regulados. Al final del mes, el mercado indio experimentó un fuerte avance. Por otro lado, los datos publicados mostraron que la producción india se aceleró un 10,7% en agosto frente al mismo periodo del año anterior. El mercado chino continúa con un robusto avance, favorecido por las positivas condiciones de liquidez, y superando al índice BRIC, a pesar de las medidas orientadas a endurecer la política monetaria. La economía china continúa creciendo a una tasa elevada, con un crecimiento del PIB del 11,5% en el tercer trimestre frente al mismo periodo del año anterior. También superó al índice BRIC el mercado brasileño. Los datos económicos publicados muestran que la producción industrial avanzó un 6,6% en agosto. Sin embargo, la evolución del mercado dominado por el sector energético, el ruso, a pesar de la subida de los precios del petróleo, decepcionó con una inflación en ascenso.

Estrategia

A pesar de los niveles de volatilidad en los mercados a nivel global, nuestro escenario continúa considerando una suave desaceleración, con un crecimiento económico global previsto del 3% para el 2008, frente al 3,2% previsto para el 2007. Pese a la menor confianza sobrevenida debida a los máximos en los precios del petróleo y los problemas que persisten en el mercado de crédito, seguimos creyendo que la suave desaceleración es el escenario más probable. También consideramos que queda margen para que la Reserva Federal americana lleve a cabo otro recorte de tipos, puesto que la inflación se ha situado en un nivel nada peligroso.

En general, vamos a seguir manteniéndonos cautos al considerar que los inversores se están manteniendo demasiado confiados. Puesto que las economías emergentes se han desvinculado de EEUU bastante, nuestra visión en el medio largo plazo sobre éstas se mantiene positivas, aunque sin dejar de considerar su vulnerabilidad en caso de recesión global. Por lo tanto, nuestra previsión sobre los mercados emergentes variaría si el sentimiento global comenzara a inclinarse hacia una desaceleración más severa en EEUU. Por el momento, y dada la posibilidad de nuevos recortes de tipos de interés americanos, creemos que los mercados seguirán indicadores de liquidez y de “momentum”, y no indicadores fundamentales, aumentando la volatilidad.

Centrándonos en nuestra visión por países, la fortaleza económica de la economía brasileña continúa. En términos generales, las valoraciones son razonables, y el crecimiento de los beneficios continúa sólido. En Rusia se mantiene la robustez del crecimiento económico. Aunque los posibles problemas globales de liquidez tendrían cierto impacto en el corto plazo sobre el crecimiento, el gobierno tiene la habilidad y la voluntad de proporcionar liquidez reflejándose la pérdida fiscal en el cuarto trimestre. En cualquier caso, las valoraciones las seguimos considerando razonables. En China, el ritmo de crecimiento económico se mantiene robusto, a pesar de las elevadas valoraciones. Continúan los boyantes niveles de liquidez, y las posibilidades de un incremento en los tipos de interés cada vez son mayores.

Tanto los beneficios como las ventas crecen a una tasa bastante elevada, aunque también son altos los riesgos a posibles “shocks” en un entorno tan volátil. Además, empiezan a percibirse ciertos signos de posibles medidas decisivas, dirigidas a detener la burbuja actual. La política actual parece que pretende aligerar la burbuja, exportando liquidez al permitir la inversión en Hong Kong, y en consecuencia, posiblemente en otros mercados. En la India, el gasto en infraestructuras ha sido apoyado por el fuerte crecimiento, a pesar de que las valoraciones están caras. El gobierno ha introducido medidas restrictivas sobre los “P-Notes” (instrumento derivados no registrados), en un intento de restringir estas inversiones y, por lo tanto, limitando la apreciación de su divisa.

Aunque esta medida a reducido los flujos extranjeros, los actuales poseedores de estos activos no están vendiendo sino que realizan operaciones alternativas en el mercado. No obstante, los inversores domésticos continúan comprando renta variable India.